Ar artėja lūžio taškas bitkoinui? Pirmą kartą sulaužytas pažadas niekada neparduoti

Bitkoinui birželio pabaigoje nukritus iki 63–65 tūkst. eurų, didžiausia korporacinė šios kriptovaliutos turėtoja „Strategy“ atsidūrė po padidinamuoju stiklu. Bendrovės paprastosios akcijos per metus atpigo apie 70 proc., o vienas pagrindinių jos finansavimo instrumentų – privilegijuotoji akcija STRC, vadinama „Stretch“, smuko iki maždaug 82,5 euro ir prarado ryšį su 100 eurų nominaliąja verte.

STRC buvo pristatoma kaip beveik grynųjų pinigų pakaitalas su kintama, investuotojų susidomėjimą palaikančia išmoka. Tačiau norėdama pritraukti pirkėjų bendrovė palūkanų normą pakėlė iki maždaug 11,5 proc. per metus, o dėl kritusios kainos faktinis pajamingumas pirkėjams artėja prie 13 proc. Tokie skaičiai rodo, kad rinka šią priemonę vertina kaip rizikingą.

Papildomą spaudimą kuria kredito reitingai. 2025 metų rudenį S&P Global „Strategy“ suteikė B– reitingą – tai aiškiai neinvesticinė, spekuliacinė kategorija. Rinka su tuo sutinka: STRC pajamingumas viršija daugumos rizikingiausių įmonių obligacijų grąžą.

Kritikų akyse pavojingiausia tai, kad griūva ilgai veikęs „skraidantis ratas“. Kelerius metus „Strategy“ akcijos buvo vertinamos kelis kartus brangiau nei balanse laikomas bitkoinas. Bendrovė leido naujas akcijas, gautus pinigus naudojo naujam bitkoinui pirkti ir tokiu būdu didino turimų monetų skaičių vienai akcijai. Dabar, kai rinka akcijas vertina maždaug 18 proc. pigiau nei jų balanse esantis bitkoinas, naujų akcijų leidimas reikštų bitkoino pardavinėjimą su nuolaida.

Papildoma įtampa kilo paaiškėjus, kad „Strategy“ pirmą kartą nuo 2022 metų pardavė nedidelę bitkoinų dalį – apie 32 monetas, apytikriai už 2,5 mln. eurų, kad iš dalies finansuotų išmokas privilegijuotųjų vertybinių popierių turėtojams. Absoliučia išraiška tai tik kelių tūkstantųjų proc. viso, maždaug 846 tūkst. bitkoinų portfelio, tačiau simboliškai tai palietė ilgai kartotą pažadą „niekada neparduoti“.

Vis dėlto bendra skaičių visuma nėra tokia vienareikšmė. Vien per 2025 metus „Strategy“ pritraukė apie 25 mlrd. eurų naujo kapitalo ir du metus iš eilės buvo didžiausia naujo akcijų kapitalo emitentė tarp JAV viešųjų bendrovių. Net dabartinėje korekcijoje tam tikromis dienomis per biržą pritraukiama daugiau nei 100 mln. eurų.

Bendrovės įsipareigojimai privilegijuotųjų vertybinių popierių turėtojams siekia apie 1,5–2 mlrd. eurų per metus. Jei blogiausiu atveju ši suma būtų padengiama vien bitkoinų pardavimu dabartinėmis kainomis, tektų atsisakyti 18–19 tūkst. monetų per metus – kiek daugiau nei 2 proc. viso portfelio. Tai akivaizdus nuotėkis, bet ne staigus potvynis.

Nuo istorinės bitkoino viršūnės, kai 2025 metų spalio pradžioje jis trumpam buvo pakilęs iki maždaug 126 tūkst. eurų, kaina yra kritusi beveik perpus. Tokios 40–60 proc. korekcijos ankstesniuose cikluose pasitaikydavo ne kartą ir dažnai būdavo laikomos skausmingomis, bet normaliomis ilgesnio laikotarpio augimo fazės dalimis.

Ne mažiau svarbi ir pinigų politikos aplinka. Naujas Federalinio rezervų banko vadovas Kevinas Warshas, patvirtintas 2026 metų gegužę, pirmojo posėdžio metu palūkanų normą paliko 3,5–3,75 proc. intervale ir kartu pasiūlė griežtesnę laikyseną: užsiminta apie galimus didinimus ir spartesnį centrinio banko balanso mažinimą. Tai stiprino dolerį ir spaudė žemyn rizikingesnių aktyvų, įskaitant bitkoiną, kainas.

Bitkoino ciklai ir vertinimai

Bitkoino istorijoje esame matę ne vieną „pabaigos“ prognozę, kuri vėliau tyliai išnyko kainai atšokus. Po 2018 metų kritimo iki maždaug 3 tūkst. eurų ir 2022 metų dugno apie 16 tūkst. eurų kriptovaliuta galiausiai pasiekė naujas aukštumas. Tačiau praeitis negarantuoja ateities, o šį kartą įtaką daro ir nauja apskaitos tvarka, pagal kurią bitkoinas balanse žymimas rinkos verte, sukeldamas milžiniškus svyravimus pelno (nuostolio) ataskaitose.

Analitikų vertinimai „Strategy“ atžvilgiu išlieka labai išsiskyrę. Skirtingų finansų institucijų tikslinės akcijų kainos svyruoja maždaug nuo 200 iki daugiau nei 450 eurų, vidurkis telpa 310–350 eurų intervale. Dalies institucijų rekomendacijos išlieka „pirkti“, net jei pačios akcijos nuo viršūnių yra smukusios beveik tris kartus.

Nepatogi, bet svarbi dilema

Galiausiai investuotojams tenka spręsti tarp kontrastuojančių naratyvų. Pesimistai akcentuoja STRC nuokrypį nuo nominalios vertės, neigiamą kredito reitingą, realią dividendų naštą ir panaikintą pažadą niekada neparduoti bitkoino. Optimistai remiasi mastu: 4 proc. viso kada nors egzistuosiančio bitkoino, vidutine pirkimo kaina, kuri vis dar yra žemiau dabartinės rinkos, ir istoriniu šios turto klasės cikliškumu.

Ar tai lūžio taškas, galintis sunaikinti vieną drąsiausių Volstrito statymų, ar tik dar viena audra ilgame, nepastoviame žaidime, šiandien negali pasakyti niekas. Viena aišku – sprendimai dėl tokios rizikos turi būti priimami ne pagal antraštes, o pagal skaičius, toleranciją svyravimams ir asmeninę finansinę situaciją.