Bręsta nauja finansų krizė? Privataus kapitalo rinkoje daugėja nerimą keliančių signalų

Privataus kapitalo industrija vienu metu skelbia rekordinius sandorius ir fiksuoja didžiausius nuostolius nuo pasaulinės finansų krizės laikų. Oficialūs duomenys rodo, kad pernai tai buvo antri geriausi metai pagal sandorių vertę, tačiau po blizgančiais skaičiais ryškėja vis labiau įsitempusi sistema.

Investuotojų išmokėjimai pasiekė kelių dešimtmečių žemumas, privačios kredito rinkos stabdo pinigų išėmimus, o nuostoliai kai kuriuose sandoriuose jau siekia milijardus eurų.

Rekordiniai išėjimai ir menki grąžinimai

2025 metais privataus kapitalo fondų parduotų įmonių vertė išaugo iki maždaug 660 milijardų eurų, tai yra apie 47 proc. daugiau nei 2024 metais. Tačiau sandorių skaičius sumažėjo, o vidutinė pardavimo vertė pakilo iki neregėtų lygių.

Didžiąją statistikos dalį lėmė vos keli milžiniški sandoriai, pavyzdžiui, apie 50 milijardų eurų vertės „Electronic Arts“ išbraukimas iš biržos dalyvaujant Saudo Arabijos viešojo investicijų fondo valdomoms lėšoms. Be šių keliolikos mega sandorių rinka būtų atrodžiusi gerokai blyškiau.

Tuo pat metu investuotojams grąžinama labai mažai pinigų. Išmokos sudarė tik apie 14 proc. fondo turto vertės – tai lygis, paskutinį kartą matytas 2008–2009 metais, kai industrija buvo gerokai mažesnė. Ši norma jau ketverius metus iš eilės atsilieka nuo istorinių vidurkių.

„Išplėsk ir apsimesk“ finansų inžinerija

Norėdami išvengti nuostolių fiksavimo, fondai vis plačiau naudoja vadinamuosius tęstinius fondus – įmonės parduodamos naujam fondui, kurį valdo tie patys vadybininkai. Taip formaliai sukuriamas „išėjimas“, tačiau reali pinigų grąža investuotojams lieka minimali.

Greta to taikomi paskolų už fondo turto vertę mechanizmai, leidžiantys skolintis ir mokėti simbolines išmokas, neatskleidžiant, kiek iš tikrųjų yra vertas portfelis. Tai leidžia atidėti sprendimus ir sukuria iliuziją, kad viskas kontroliuojama.

Privačios kredito rinkos lūžiai

Situaciją paaštrino privačios kredito rinkos, per pastarąjį dešimtmetį išstūmusios bankus iš rizikingesnio skolinimo. Dalis paskolų buvo supakuota į užtikrintų paskolų obligacijas, panašias į struktūras prieš 2008 metų krizę.

Europoje pirmą kartą nuo tos krizės užfiksuotas tokios struktūros dalies nemokumas. Reitingų agentūros perspėja, kad tai gali būti ne pavienis atvejis, o kelių susijusių problemų pradžia.

Programinės įrangos ir DI spaudimas

Ypač pažeidžiami tapo programinės įrangos kaip paslaugos verslai, kuriuos privatūs fondai masiškai supirkinėjo pastarąjį dešimtmetį. 2026 metų pradžioje viešųjų tokio tipo įmonių vertinimai per kelis mėnesius praktiškai perpus sumažėjo.

Įmonės ir investuotojai vis dažniau tiki, kad daug funkcijų galima pakeisti dirbtinio intelekto pagrindu kuriamais sprendimais, todėl už licencijas nebesutinka mokėti ankstesnių kainų. Tai tiesiogiai kerta per privataus kapitalo valdomų programinės įrangos portfelių vertę.

Simbolišku atveju tapo „Toma Bravo“ sprendimas perleisti pelningą, bet skolomis apkrautą „Medallia“ kreditoriams ir pripažinti apie 4,6 milijardo eurų nuostolį. Fondas teoriškai galėjo dengti skolas, bet pasirinko nusimesti turtą, parodydamas, kokia trapi tapo visa konstrukcija.

Kol kas privataus kapitalo sistema nesugriuvo, tačiau brangesnės palūkanos, mažėjantys vertinimai ir išsekęs naujų lėšų srautas rodo, kad aukštos grąžos ir pigios skolon paremtas modelis atsidūrė riboje.